中国、日本、機関投資家など米国債の主要保有国が信頼を失い、米国債の売却を開始した場合、その影響は甚大になる可能性があるが、売却の規模、速度、状況によって左右されるだろう。
大規模な売り出しにより国債が市場に溢れ、価格が下落するだろう。債券価格とその利回りは反比例して変化するため、金利の上昇につながります。利回りが上昇すると、米国政府、企業、消費者の借入コストが増加し、経済成長が鈍化する可能性がある。
国債はドル建てなので、大規模な売りが起これば米ドルの需要が弱まる可能性がある。外国人所有者が収益を他の通貨に交換した場合、ドルが下落し、輸入価格が上昇し、インフレが促進される可能性がある。
国債は安全資産とみなされ、世界の金融市場を支えています。急激な債券売りは債券市場の変動を引き起こし、株式市場、年金基金、国債利回りに連動するその他の投資に影響を及ぼす可能性がある。
利回りが上昇すると、現在33兆ドルを超える米国の国家債務の返済コストが増加することになる。これにより連邦予算に負担がかかり、支出削減や増税を余儀なくされる可能性がある。
米国債は世界金融の礎であるため、信頼の喪失は国際市場に混乱をもたらす可能性がある。外国の中央銀行や投資家はユーロ建て債券や金といった代替資産に移行する可能性があり、それが世界の資本の流れを変えることになるだろう。
連邦準備制度理事会（FRS）は、価格と利回りを安定させるために国債を購入することで介入する可能性がありますが、やり過ぎるとインフレにつながる可能性があります。
米国債は安全性と流動性を確保する上で依然として重要な資産であるため、米国の銀行、年金基金、投資信託が売りの一部を吸収できる可能性がある。
中国など多くの国は貿易黒字の再利用と通貨の安定維持のために米国債に依存している。過度に積極的な販売は自国の経済に悪影響を及ぼす可能性がある。
相互の経済的利益のため、協調的な急速な売却は起こりそうにありません。段階的な多様化（中国が何年もかけて資産を減らすなど）の方が実現可能性が高いが、混乱は少ない。 2024年末現在、日本は約1.1兆ドル、中国は約7,800億ドルを保有し、残りは他の国と投資家が保有しています。いかなる単独のプレーヤーも、自らに損害を与えることなく市場を崩壊させることはできない。
信頼感が大幅に失われ、売上が制御不能に加速した場合、信頼の危機、金利の急上昇、市場の崩壊が引き起こされ、米国は不況に陥る可能性がある。これまでのところ、世界の準備通貨としての米国の独自の地位と金融市場の厚みにより、極端な地政学的または経済的ショックがない限り、完全な崩壊は起こりそうになかった。
米国の債務市場の規模（市場性のある証券で約 27 兆ドル）と流動性により、市場は回復力があるものの、影響を受けないわけではありません。
米国債の最大保有国
2024年12月時点で約36.2兆ドルの米国の国家債務は、米国企業と外国企業の両方によって保有されています。
連邦準備制度は約5兆2,400億ドル（総負債の16%）を保有しています。 FRBは金融政策に影響を与えるために国債を購入しており、需要が低いときに介入することが多いが、パンデミックのピーク以降は保有量を減らしている。
米国政府は、その口座（国内保有分）に約 7 兆ドル（総負債の 21%）を保有しています。これには、余剰資金を国債に投資する社会保障基金（2.8兆ドル）、軍事年金基金（1.6兆ドル）、メディケアなどの信託基金が含まれます。
日本は 1兆700億ドル（対外債務の13％）を保有する最大の外国米国債保有国である。日本の資産は、円の安定を管理し、外貨準備を安全に投資するという経済戦略によって動かされています。
中国は 7,590億ドル（対外債務の9％）で世界第2位の対外債務保有国である。中国は通貨管理と準備金の多様化を図るため、2013年以降、徐々に準備金を減らしてきた。
英国は 7,230億ドルの米国債を保有している（諸外国が保有する債務の9%）。年金基金を含む英国の投資家は今のところ、その安定性を理由に米国債を好んでいる。
その他の外国人所有者は合計8兆ドル（総負債の22％）を保有している。注目すべき保有国としては、ベルギー（3,310億ドル）、ルクセンブルク（3,180億ドル）、ケイマン諸島（2,850億ドル）などのオフショア国が挙げられ、これらは多くの場合、個人資産や企業投資を反映している。
米国の銀行、投資信託、年金基金、保険会社、個人は、約 10 兆ドル（国家債務の 36%）を保有しています。預金機関は国債の4.86%を保有している。
債務は、公的債務（28.2兆ドル、FRB、外国政府、民間組織などの外部投資家が所有）と国内債務（7兆ドル、政府機関が所有）に分けられます。米国の対GDP債務比率は約98%で持続可能性への懸念が高まっているが、米国の信用力により国債は依然として世界的な安全資産として残っている。
米国債はどのように機能するのでしょうか?
米国財務省債は、政府支出の資金調達のために米国財務省が発行する債務証券です。これまで、米国政府の信頼に支えられていたため、最も安全な投資の一つと考えられていた。
債券の種類:
T-Bill: 短期証券 (満期は 4、8、13、17、26、または 52 週間)。これらは割引価格で販売され、満期時に額面価格で償還され、その差額が利息として発生します。
T ノート: 中期証券 (2 年、3 年、5 年、7 年、または 10 年)。利息は半年ごとに支払われ（クーポン支払い）、満期時に元本が返還されます。
T 債: 長期証券 (20 年または 30 年)。国債と同様に、半年ごとに利息が支払われ、満期時に元本が返還されます。
ヒント: インフレ連動国債（5年、10年、または30年）。元本額はインフレに合わせて調整され、調整された元本額に対して半年ごとに利息が支払われます。
FRN: 変動金利債（2年）。利払いは基準金利（通常は国債に連動）に応じて異なります。
米国財務省債は、米国財務省が開催する入札で発行されます。投資家（個人、機関、外国政府）は競争または非競争ベースで入札します。
国債を購入する人は、米国政府からお金を借りていることになります。その代わりに、国債の所有者は利息を受け取ります（購入価格と額面価格の差額が利息となる国債を除く）。
財務省短期証券、財務省債券、短期国債の金利は固定されていますが、TIPS（インフレによる）およびFRN（金利変更による）については調整されます。
満期時に、元本（TIPSの場合は調整元本）が返還されます。
流通市場での価格は金利に応じて変動します。金利が上昇すると国債価格は下落し、逆もまた同様です。
利回りは実効利回りです。たとえば、クーポンが 4% の 10 年国債は、額面価格 1,000 ドルごとに年間 40 ドルの利回りが得られますが、割引価格で購入した場合 (たとえば、950 ドル)、利回りは 4% を超えます。
満期利回り（YTM）は、債券が満期まで保有される場合のクーポン支払いと価格変動を考慮に入れます。
利点: 実質的にリスクフリー (債務不履行のリスクなし)、予測可能な収入、高い流動性、州税/地方税の免除。
リスク: 金利リスク (金利が上昇すると価格が下落する)、インフレリスク (固定支払いにより購買力が減少する)、再投資リスク (将来の金利が低くなる可能性がある)。
経済的役割: 国債は連邦政府の赤字を補填し、国の債務を管理します。これらは他の金利（住宅ローン、社債など）のベンチマークとなります。
外国政府や投資家は国債を準備金として保有し、世界市場に影響を与えています。
2025 年 5 月時点では、10 年国債の利回りは変動利回りで、インフレ期待と連邦準備制度の政策を反映して 4.5 ～ 5% 程度で変動していました。
米国債の需要は安全性の高さから今のところ高い水準を維持しているが、金利上昇により流通市場では価格に圧力がかかっている。
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